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El artículo del día

¿Nubes de tormenta?

Draghi ha anunciado el cese de la compra de activos por el BCE y el fin de la barra libre financiera se acerca

 

¿Nubes de tormenta? -

Josep Oliver Alonso Josep Oliver Alonso
11/10/2018

L as últimas noticias sobre la economía no son halagüeñas. Nada particularmente preocupante aún, pero hay que convenir que los augurios están sesgados a la baja. A pesar de ello, Mario Draghi ha anunciado el final de la compra de activos por el BCE: de octubre a diciembre, la rebajará de 30.000 a 15.000 millones y, a partir de enero, dejará de adquirirlos. Y aunque se espera moderación en el avance del PIB de la eurozona (1,8% para el 2019 y 1,7% para el 2020) y poca tensión en su inflación (un IPC del 1,7% entre el 2018 y el 2020), el BCE precisa soltar lastre para prepararse para cuando venga la próxima recesión. Por ello, era un movimiento esperado: tras casi tres años de intervención, el BCE acumula en su activo un total de 2,7 billones de euros de deuda de los distintos estados.

En suma, el final de la barra libre financiera se acerca. Parafraseando a un político anglosajón, no es el final, ni probablemente el principio del final, pero si el final del principio… de la normalización financiera. Porque Draghi aprieta, pero no ahoga. En la misma conferencia de prensa, tranquilizaba a todos afirmando que el BCE iba a mantener en su balance, y por el tiempo que fuera necesario, el volumen de activos adquiridos. Es decir, a medida que vayan amortizándose, promete que reutilizará esos fondos comprando activos por el mismo importe, de manera que no se reduzca la deuda en su balance. También hacía votos para mantener los tipos de interés: en el 0% para los préstamos a la banca y en el -0,4% para los depósitos de esta en el BCE. Y, finalmente, se comprometía a que, si las cosas empeoran, sus extraordinarias medidas podrían regresar.

¿Por qué tanta cautela? El BCE identifica tres nuevos riesgos, que van tomando cuerpo, y que ensombrecen el panorama de la economía mundial: la guerra comercial de Trump, la situación de los países emergentes y la creciente inestabilidad financiera. Aunque parte de ellos están vinculados (los problemas de las bolsas europeas y la incertidumbre de algunos emergentes, por ejemplo), otros tienen vida propia. Es el caso de los tipos de interés americanos, claramente al alza respondiendo a la fortaleza de su economía y al efecto expansivo de las reducciones fiscales de Trump, que anticipan crecientes déficits públicos que habrá que financiar apelando al ahorro mundial. Y esos tipos mayores, más la incertidumbre por el futuro de los intercambios comerciales, están empujando el dólar. ¿Resultados inmediatos? Fuga de capitales hacia EEUU y devaluaciones en países como Argentina, Turquía, Sudáfrica o la India, que se habían endeudado excesivamente en dólares o/y mantienen elevados déficits exteriores.

Todo lo anterior explica el enfriamiento actual y el menor avance del comercio global, aspectos no menores para una economía extraordinariamente abierta al resto del mundo como es la de la UE. De hecho, su elevado crecimiento en el 2017, el más importante desde el 2007, tenía un marcado sesgo exterior, como también ha sucedido con España estos últimos años. ¿Hay que preocuparse? No parece que estemos, aún, en presencia de una nueva crisis. EEUU sigue creciendo con fuerza, y su impulso fiscal tiene un par de años de recorrido; China mantiene su pulso, aunque los temores a su endeudamiento continúan; y a la eurozona no le va mal.

Pero el ensombrecimiento del panorama refleja cómo los vientos de cola comienzan a mutar. El petróleo está ya en los 75 dólares desde hace meses, y nadie espera que caiga a los 45 de hace un par de años; el turismo continúa abandonándonos parcialmente, y regresando al sur y el este del Mediterrá- neo; y la política monetaria se endurece en EEUU y anuncia su cambio de paso en el área del euro. Y ello no es asunto menor porque, para nosotros, la intervención del BCE ha sido excepcional: a finales de año, habrá adquirido un tercio de la deuda pública española en circulación (unos 350.000 millones). Y aunque formalmente su pretensión no fuera financiarnos, lo cierto es que el Gobierno lo ha podido hacer en unas condiciones excepcionalmente favorables: en el 2018, y hasta final de agosto, las obligaciones del Estado a 10 años (el activo de las Administraciones Públicas por excelencia) rentaban un modesto 1,42%, muy lejos, por ejemplo, del 2,89% de EEUU.

En esta situación, veremos si la deuda (interna y externa) y el saldo exterior, los principales talones de Aquiles de nuestra economía, van a continuar la corrección de los últimos años. Temo que no. Los vientos de cola nos han ayudado. Y su desaparición la vamos a notar.

*Catedrático de Economía Aplicada

   
1 Comentario
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Por Hombreproscrito 12:32 - 11.10.2018

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Este análisis está claramente escorado a una de las partes, concretamente el tomado por el presidente de los USA Trump, que ha roto la ideología totem del capitalismo, que era el sometimiento de la economía al mercado libre global, o lo que nos han machacado como capitalismo globalizado, acaso " el último capitalismo perfeccionado ". Sin embargo vuelve a los orígenes de la lucha nacional entre capitalismos, con la imposición de aranceles, que desde hace no menos de 30 años se daban ya por desaparecidos. La economía de los USA, no es real, y su artificial subida esta basada en su enorme fuerza real como potencia mundial número uno en lo MILITAR y su implantación GEOESTRATÉGICA. Como sabe el señor catedrático no existe la economía a secas, sino la POLÍTICA-ECONÓMICA o ECONOMÍA-POLITIZADA, y esta todavía responde a las diferentes contradicciones ineludibles entre los sectores propios del CAPITAL, entre Naciones muy poderosas y competitivas entre sí , Marx lo podría definir como contradicciones sistémicas ( ahondadas por la Revolución informático-tecnológica ), y que pueden sumir a toda la Humanidad, en nuevos escenarios ya experimentados, y el horror que sería pasar de " guerras comerciales " a verdaderas guerras convencionales ( una vuelta como FARSA, a principios del siglo XX, ¿ I Guerra Mundial ? . . .espero que no pueda ser así. . .